2025 s'est avérée être une année spectaculaire pour l'euro. La BCE a réussi à maîtriser l'inflation, l'économie de la zone euro s'est adaptée aux tarifs douaniers américains beaucoup plus rapidement que prévu, les prix du gaz se sont effondrés de 50% par rapport à leurs sommets annuels, et les indices boursiers européens ont affiché leur meilleure performance depuis 2021. Les afflux de capitaux et la baisse des primes de risque géopolitique sont devenus des moteurs tout aussi puissants du rallye EUR/USD que la divergence de politique monétaire et le rétrécissement de l'écart économique entre le bloc monétaire et les États-Unis.

Performance de l'EuroStoxx 600

L'euro a gagné plus de 13 % par rapport au dollar américain depuis le début de l'année—et ce n'est pas seulement parce que la Fed continue de réduire ses taux tandis que la BCE a mis fin à son cycle d'expansion monétaire.

Le retour de Donald Trump au pouvoir a conduit à un dégel des relations entre les États-Unis et la Russie. Cela a augmenté la probabilité d'une fin au conflit armé en Ukraine et a alimenté la demande de devises d'Europe de l'Est. Remarquablement, sept des huit devises les plus performantes de 2025 parmi la trentaine suivie par Bloomberg provenaient du Vieux Continent : le rouble russe, le forint hongrois, les couronnes suédoise et tchèque, l'euro, le zloty polonais et le franc suisse. Le seul outsider parmi elles était le principal gagnant des guerres commerciales—le peso mexicain.

Si en 2022–2023 l'Europe gémissait sous la crise énergétique, d'ici 2025 elle s'était adaptée aux nouvelles conditions. Les stocks de gaz restent bas, mais les prix baissent dans l'espoir de livraisons record de GNL vers le Vieux Continent. Tout comme la Russie a réussi à contourner les sanctions occidentales, l'Europe s'est adaptée à une réduction significative des importations d'énergie provenant de l'Est.

Dynamique des approvisionnements en GNL vers l'Europe

EUR/USD est également soutenu par la possible accélération de l'économie de la zone euro, grâce au stimulus fiscal de l'Allemagne et à l'augmentation des dépenses de défense de l'UE. Les projets de loi pertinents ont été adoptés au printemps dernier, mais les effets de leur mise en œuvre sont attendus en 2026. Le sort de la paire de devises principale dépendra de la capacité de l'économie américaine à concurrencer celle de l'Europe.

Je ne dirais pas que les États-Unis se dirigent vers une catastrophe à cause du refroidissement du marché du travail. Alors que l'Allemagne augmentait les investissements dans les infrastructures, les États-Unis accroissaient les dépenses en capital sur les technologies d'intelligence artificielle. Selon l'indicateur avancé de la Fed d'Atlanta, le PIB des États-Unis devrait croître de 3 % au quatrième trimestre. La dynamique impressionnante de cet indicateur d'avril à septembre a été un catalyseur pour le rebond de l'indice USD depuis ses plus bas niveaux de 3,5 ans. Pourquoi l'exceptionnalisme américain ne pourrait-il pas faire son retour ? Et cela serait une tout autre histoire pour le dollar et l'ensemble du marché des changes.

D'un point de vue technique, sur le graphique journalier, l'EUR/USD est passé sous sa juste valeur de 1.175. Ce niveau agit désormais comme une résistance clé. Les positions courtes ouvertes à partir de ce niveau doivent être maintenues et augmentées périodiquement.