Золото демонстрирует смешанную динамику на фоне взаимодействия множества «бычьих» факторов с крепким долларом США. Самое стремительное снижение доходности 10-летних казначейских облигаций с середины 2016, падение вероятности четырех повышений ставки по федеральным фондам в 2018 с более чем 50% до 23%, коррекция на американском рынке акций и высокий спрос на активы-убежища вроде бы должны были вытянуть «быков» по XAU/USD из пропасти. На поверку оказывается, что функция драгметалла как анти-доллара важнее, чем все остальные драйверы его роста.

Политический кризис в Италии, где президент Маттарелла поставил палки в колеса евроскептикам в деле формирования правительства, обрушил котировки EUR/USD до минимальной отметки за последние 10 месяцев, что благоприятно сказалось на позициях поклонников индекса USD. Потенциально обусловленный бегством капитала с финансовых рынков страны рост доходности местных облигаций будет тормозить ВВП за счет увеличения стоимости кредитных ресурсов. Ралли ставок в Италии заразно. Оно приводит к аналогичным процессам в других странах еврозоны и усиливает риски сохранения ультра-мягкой монетарной политики ЕЦБ.

Одновременно Старый свет испытывает проблемы из-за потенциальной эскалации торговой напряженности между США и Поднебесной. Штаты вместо того чтобы, как и обещали, поставить торговую войну на паузу, сообщают о скорой публикации списка китайских товаров, подпадающих под импортные пошлины на $50 млрд. Масла в огонь подлил президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер, который начал сомневаться в необходимости повышения ставки по федеральным фондам в 2019. В итоге итальянская политика, китайско-американский торговый спор и снижение шансов агрессивной монетарной рестрикции ФРС заставили доходность казначейских бондов рухнуть самыми быстрыми темпами со времен референдума о членстве Британии в ЕС. Если бы не крепкий доллар, это стало бы серьезным поводом для атаки «быков» по XAU/USD.

Динамика доллара США, доходности американских облигаций и золота

Драгметалл в окружении множества «бычьих» факторов и сильного негатива в виде твердо стоящего на ногах доллара не находит поддержки со стороны физического рынка. Китайский нетто-импорт из Гонконга в апреле упал до 38,4 т, что на 35% ниже по сравнению с мартом и на 48% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За первые четыре месяца чистые поставки составили 182,6 т (-31% г/г).

На мой взгляд, все успехи индекса USD обусловлены слабостью евро. Несмотря на рост вероятности повторных парламентских выборов в Италии, мало кто верит, что республика покинет еврозону. Постепенное улучшение макростатистики по валютному блоку будет способствовать формированию диапазона консолидации 1,15-1,19, что заставит инвесторов обратить внимание на «медвежьи» для доллара факторы и усилит спрос на золото.

Технически продолжается реализация паттерна «Расширяющийся клин». Откаты в направлении 23,6%, 38,2% и 50% от волны 4-5, как правило, используются для формирования коротких позиций.

Золото, дневной график