C?p USD/JPY v�o th? N?m ?� ch?m m?c cao nh?t trong g?n hai n?m trong b?i c?nh ??ng ?� la M? n�i chung m?nh l�n v� ??ng y�n c�ng l�c suy y?u. C�c nh� giao d?ch ?ang t? tin ti?n g?n m?c 161.

V? ph�a ??ng USD l� c�c t�n hi?u mang t�nh �di?u h�u� t? Federal Reserve v� lo?t s? li?u kinh t? v? m� m?nh m? ???c c�ng b? t?i M? trong v�i tu?n g?n ?�y. Ng??c l?i, ??ng y�n ?ang ch?u �p l?c t? m?t s? y?u t? c? b?n. Tr??c h?t, ch�nh l?ch l�i su?t k�o d�i gi?a M? v� Nh?t B?n ti?p t?c th�c ??y c�c ho?t ??ng carry trade. B�n c?nh ?�, l?p tr??ng th?n tr?ng c?a Bank of Japan t?o th�m �p l?c l�n ??ng ti?n Nh?t. C�c th�nh vi�n th? tr??ng c?ng t? ra ho�i nghi v? hi?u qu? c?a c�c bi?n ph�p can thi?p t? gi� do nh� ch?c tr�ch Nh?t B?n th?c hi?n: nh?ng n? l?c tr??c ?�y nh?m ch?n ?� suy y?u c?a ??ng y�n ch? d?n ??n c�c nh?p ?i?u ch?nh ng?n h?n (d� kh� m?nh), m� kh�ng l�m thay ??i xu h??ng t?ng d�i h?n c?a c?p USD/JPY.

Tr??c h?t, h�y x�t cu?c h?p th�ng 6 c?a BoJ, k?t qu? l� n�ng l�i su?t th�m 25 ?i?m c? b?n l�n 1,0% (m?c cao nh?t k? t? n?m 1995). Tho?t nh�n, ?� xu?t hi?n m?t t�nh hu?ng c� ph?n ngh?ch l�: b?t ch?p vi?c th?t ch?t c�c tham s? ch�nh s�ch ti?n t?, ??ng y�n kh�ng nh?ng kh�ng m?nh l�n m� ch?ng bao l�u sau c�n ch?u th�m �p l?c.

Ph?n ?ng n�y xu?t ph�t t? t�nh ch?t c�c b�nh lu?n c?a quan ch?c BoJ v? tri?n v?ng ch�nh s�ch ti?n t? trong t??ng lai v� gi?ng ?i?u c?a tuy�n b? ?i k�m. N�i c�ch kh�c, nh? th??ng th?y trong nh?ng t�nh hu?ng ki?u n�y, �qu? n?m trong chi ti?t�.

M?c d� ?� t?ng l�i su?t, ng�n h�ng trung ??ng v?n duy tr� l?p tr??ng th?n tr?ng khi n�i v? c�c b??c ?i ti?p theo. Th? tr??ng kh�ng nh?n th?y b?t k? t�n hi?u n�o cho th?y ng�n h�ng trung ??ng s?n s�ng ??y nhanh qu� tr�nh th?t ch?t ch�nh s�ch ti?n t?. Ng??c l?i, trong n?i b? h?i ??ng v?n t?n t?i lo ng?i v? t�c ??ng c?a c�c r?i ro b�n ngo�i ??i v?i n?n kinh t?, h�m � r?ng qu� tr�nh b�nh th??ng h�a ch�nh s�ch ti?n t? nhi?u kh? n?ng v?n s? di?n ra t? t?n v� r?t ch?m.

C?ng c?n l?u � r?ng cu?c h?p b�o cu?i c�ng kh�ng do Th?ng ??c BoJ Kazuo Ueda ch? tr� (�ng v?ng m?t do ph?i nh?p vi?n), m� do Ph� Th?ng ??c Shinichi Uchida ??m nhi?m. ?i?u n�y ?nh h??ng ??n c�ch th?c truy?n th�ng: �ng tr�nh ?i v�o chi ti?t c? th? v� kh�ng ??a ra b?t k? m?c th?i gian n�o cho c�c b??c ?i ti?p theo, ch? n�i r?ng ng�n h�ng trung ??ng s? ti?p t?c ?�nh gi� c�c d? li?u kinh t?.

H?n n?a, c�c th�nh vi�n th? tr??ng ??c bi?t ch� � ??n nh?ng b�n lu?n v? ch??ng tr�nh c?t gi?m mua tr�i phi?u ch�nh ph?. Tr??c cu?c h?p th�ng 6, truy?n th�ng ?� ?? c?p kh? n?ng l�m ch?m qu� tr�nh quantitative tightening (QT) ho?c th?m ch� t?m th?i d?ng vi?c thu h?p b?ng c�n ??i. Vi?c nh?ng k?ch b?n n�y ???c ?em ra th?o lu?n ?� c?ng c? nh?n ??nh r?ng BoJ l� m?t trong nh?ng ng�n h�ng trung ??ng th?n tr?ng nh?t trong kh?i c�c n??c ph�t tri?n.

V� sau c�ng, ch�nh l?ch l�i su?t k�o d�i gi?a M? v� Nh?t B?n ti?p t?c h? tr? cho xu h??ng t?ng c?a USD/JPY. Ngay c? sau khi BoJ n�ng l�i su?t l�n 1,0% trong th�ng 6, ch�nh l?ch v?n ? quanh m?c 250�275 ?i?m c? b?n (v?i bi�n ?? l�i su?t c?a Fed ? 3,5�3,75%), qua ?� ti?p t?c k�ch th�ch ho?t ??ng carry trade. ??ng y�n v?n l� m?t trong nh?ng ??ng ti?n t�i tr? r? v� d? ti?p c?n nh?t cho c�c chi?n l??c n�y.

Th�m v�o ?�, sau cu?c h?p FOMC th�ng 6, th? tr??ng b?t ??u ??nh gi� kh? n?ng M? s? c� th�m m?t ??t t?ng l�i su?t n?a tr??c khi n?m nay kh�p l?i (d?a tr�n dot plot ???c c?p nh?t). ?i?u n�y ??ng ngh?a ch�nh l?ch l�i su?t c� th? c�n n?i r?ng h?n, v� c�c giao d?ch carry trade s? v?n h?p d?n, ti?p t?c g�y �p l?c l�n ??ng y�n.

N�i c�ch kh�c, b?i c?nh c? b?n hi?n t?i ?ang ?ng h? xu h??ng t?ng ti?p c?a c?p USD/JPY. ?i?u n�y khi?n c�c v? th? mua tr�n c?p ti?n n�y tr? n�n h?p l� v� c� c? s?. Tuy nhi�n, t?n t?i m?t y?u t? �nh?ng� r?t ?�ng k?: r?i ro can thi?p t? gi�. C?n nh? r?ng v�o th�ng 4, nh� ch?c tr�ch Nh?t B?n ?� can thi?p th? tr??ng khi t? gi� v??t m?c 160,70. Hi?n t?i, gi� ?ang ti?n g?n v�ng 161, qua ?� l�m gia t?ng r?i ro xu?t hi?n th�m m?t ??t can thi?p m?i.

C� th? gi? ??nh r?ng n?u c?p USD/JPY b?t ph� v?ng ch?c l�n tr�n m?c 161,00, c�c nh� qu?n l� Nh?t B?n s? ??a ra ph?n ?ng � ho?c b?ng l?i n�i, ho?c b?ng h�nh ??ng can thi?p tr?c ti?p. Do ?�, c�c v? th? mua ? v�ng gi� hi?n t?i t? ra kh� r?i ro, b?i m?t c� s?t gi?m mang t�nh k? thu?t c?a c?p ti?n c� th? khi?n gi� r?i t? 200 ??n 500 pip ch? trong v�i gi?, th?m ch� v�i ph�t.

Tuy nhi�n, sau m?t nh?p gi?m nh? v?y, nhu c?u mua c� th? th?c t? l?i gia t?ng: kinh nghi?m t? c�c ??t can thi?p t? gi� tr??c ?�y cho th?y c?p ti?n n�y th??ng ???c mua m?nh tr? l?i ngay trong ng�y m� nh� ch?c tr�ch Nh?t B?n h�nh ??ng. N�i c�ch kh�c, c�c v? th? mua ??i v?i c?p USD/JPY v?n gi? ???c t�nh h?p th?i, nh?ng ch? sau khi Tokyo ?� ph?n ?ng v?i di?n bi?n th? tr??ng � d� l� b?ng tuy�n b? hay b?ng h�nh ??ng c? th?.